ФРС берет длительную паузу, в отличие от Банка Японии
Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) Федеральной резервной системы США (ФРС) на заседании 27-28 января принял решение оставить ключевую процентную ставку без изменений в диапазоне 3,5% – 3,75%. Это последовало за тремя последовательными снижениями ставки в конце 2025 года. Решение объясняется устойчивым ростом американской экономики и ослаблением опасений относительно ситуации на рынке труда. Аналитики BNP Paribas прогнозируют, что этот целевой диапазон останется стабильным в течение всего 2026 года, и замена председателя ФРС Джерома Пауэлла не окажет влияния на политику регулятора.
Таким образом, ФРС присоединится к Европейскому центральному банку (ЕЦБ) в поддержании существующего положения. Однако Банк Англии (BoE) и Банк Японии (BoJ) продолжат двигаться разными курсами. Банк Англии, как ожидается, продолжит постепенное смягчение монетарной политики, в то время как Банк Японии, напротив, будет повышать процентные ставки.
Сохранение ставки было вполне ожидаемым решением. Рынок оценивал вероятность такого сценария в 98%. Тем не менее, два члена FOMC, Кристофер Уоллер и Стефан Миран, проголосовали за снижение ставки на 25 базисных пунктов. В декабре 2025 года председатель ФРС Джером Пауэлл заявлял, что денежно-кредитная политика «хорошо позиционирована», а данные по ВВП, занятости и инфляции, опубликованные с тех пор, не указывали на необходимость дальнейших действий.
Цикл снижения ставок, начатый в сентябре 2025 года (в общей сложности на 75 базисных пунктов), был направлен на приведение денежно-кредитной политики ближе к нейтральной позиции в связи с растущими рисками, связанными с достижением «максимальной занятости». Однако, рост экономики США остается динамичным и, по прогнозам, достигнет +2,9% в 2026 году (после +2,3% в 2025 году) благодаря устойчивому внутреннему спросу (потреблению и инвестициям в нежилую недвижимость). Это будет четвертый год подряд, когда экономика США демонстрирует рост выше потенциального.
Рост частной занятости замедлился в 2025 году (в среднем +61 тыс. рабочих мест в месяц, по сравнению с +130 тыс. в 2024 году). Однако, это следует рассматривать в контексте замедления роста предложения рабочей силы, относительной стабильности увольнений (1,7 миллиона в месяц в 2025 году, как и в 2024 году) и устойчиво низкой безработицы, что смягчает опасения. Заявление FOMC исключило упоминание о недавнем росте «рисков снижения занятости», а снижения ставок в конце 2025 года еще не вступили в полную силу.
Несмотря на то, что Джером Пауэлл не ожидает вторичных эффектов от тарифов на уровень цен, фактическая и ожидаемая устойчивость инфляции выше целевого показателя (по прогнозам, средний ИПЦ составит +2,7% в 2026 году, оставаясь стабильным по сравнению с 2025 годом) снижает вероятность снижения ставок. Указанные тенденции в сочетании с оптимизмом Пауэлла в отношении будущего прогресса по обоим компонентам двойного мандата ФРС указывают на стабильность целевого диапазона процентных ставок на уровне 3,5% – 3,75% в течение 2026 года.
Для белорусской экономики стабильность процентной ставки ФРС оказывает множество косвенных влияний. Во-первых, это влияет на курс доллара США, который является важной валютой для международной торговли Беларуси. Во-вторых, это влияет на глобальные финансовые рынки и инвестиции в развивающиеся рынки. Более того, стабильная ставка ФРС сигнализирует об определенной уверенности в устойчивом американском экономическом росте, что, в свою очередь, потенциально может увеличить спрос на экспорт из Беларуси.
В отличие от ФРС, Банк Японии движется в противоположном направлении, постепенно отказываясь от своей ультра-мягкой денежно-кредитной политики. Ускорение этого процесса связано с перспективами более экспансионистской фискальной политики после досрочных парламентских выборов в феврале, что, в свою очередь, может привести к росту инфляции. Согласно прогнозам аналитиков, Банк Японии может перейти к повышению процентных ставок и достичь ключевой ставки в 2% к концу 2027 года.
Таким образом, 2026 год может стать годом относительной стабильности для ФРС и многих других центробанков мира, но Банк Японии, вероятно, станет исключением из общего правила. Различные подходы к денежно-кредитной политике, применяемые разными центробанками, указывают на разные экономические проблемы и приоритеты, с которыми сталкиваются экономики США, Европы и Японии.