Монетарная политика: три центральных банка, три решения, одна осторожность
Мировая экономика продолжает демонстрировать устойчивость, несмотря на ряд потрясений. На этом фоне центральные банки крупнейших экономик мира демонстрируют различные подходы к денежно-кредитной политике, но их объединяет общая осторожность. В то время как Федеральная резервная система США (ФРС) смягчила свою политику 10 декабря, не давая гарантий дальнейших действий, Банк Англии (BoE), Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Банк Японии (BoJ) провели заседания на этой неделе, приняв собственные решения. Эти решения будут иметь последствия для мировой экономики, включая и белорусскую.
В то время как ожидается, что ЕЦБ оставит процентные ставки без изменений, Банк Англии, вероятно, снизит свою ключевую ставку, а Банк Японии, наоборот, повысит ее. Это разнонаправленное движение отражает специфические экономические условия в каждой из этих стран. Тем не менее, общим знаменателем является стремление не допустить резких колебаний и сохранить стабильность в условиях неопределенности.
Европейский центральный банк, по всей видимости, сохранит процентные ставки на прежнем уровне, как он это делает с июня. Инфляция в еврозоне остается близкой к целевому уровню в 2% (2,2% в годовом исчислении в ноябре) и, как ожидается, опустится ниже этого порога в январе и в течение всего 2026 года. Устойчивый рост экономики (+0,3% в квартальном исчислении в третьем квартале и аналогичный показатель ожидается в четвертом квартале), который, согласно прогнозам, усилится в 2026 году (+1,6% в среднем за год), способствует более консервативной позиции в рамках Управляющего совета ЕЦБ. Ожидается, что публикация новых макроэкономических прогнозов подтвердит пересмотр прогнозов роста в сторону повышения на 2026 год. В связи с этим, маловероятно, что ЕЦБ продолжит снижение своей ключевой ставки, и его следующим шагом может стать даже ее повышение в третьем квартале 2027 года. В сочетании с более экспансионистской фискальной политикой в Германии, это может привести к дополнительному повышательному давлению на доходность облигаций в 2026 году, при этом доходность 10-летних немецких облигаций (Bund) превысит 3% во второй половине 2026 года.
Банк Англии, как ожидается, снизит свою ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов до 3,75%, но голосование, вероятно, будет напряженным. Это снижение произойдет на фоне экономической нестабильности (ВВП снова сократился в октябре на 0,1% в месячном исчислении, а уровень безработицы достиг 5,1% в октябре). Такое решение станет шестым снижением ставки в текущем цикле, смягчение, которое остается очень постепенным, учитывая медленные темпы дезинфляции. Снижение оставит ключевую процентную ставку в ограничительной зоне, что даст Банку Англии возможность продолжить ее смягчение. Предполагается, что это будет происходить поэтапно и с интервалами: одно снижение ставки в 2026 году (в первом квартале) и еще два снижения в первой половине 2027 года, когда инфляция достаточно снизится и приблизится к целевому уровню.
Банк Японии 18-19 декабря, вероятно, повысит свою ключевую процентную ставку до +0,75% (+25 базисных пунктов). Центральный банк сталкивается с многочисленными дилеммами, что объясняет медленный процесс «корректировки степени монетарной адаптации». Хотя инфляция превышает целевой показатель +2% в годовом исчислении с 2022 года, Банк Японии стремится избежать последующего возврата к дефляционной спирали. Поэтому он осторожно повышает ставки на фоне вялого роста (0,7% на 2026 год). В 2024 году Банк Японии приостановил контроль кривой доходности (YCC) и снизил темпы покупки японских государственных облигаций (JGB). Повышение ключевой процентной ставки может усилить давление на долгосрочную доходность, но в то же время сохранение мягкой политики может привести к аналогичному эффекту. В 2026 году корректировка останется осторожной, с одним повышением (+25 базисных пунктов) за полугодие.
Для Беларуси решения, принимаемые этими центральными банками, имеют важное значение. Изменения процентных ставок в этих странах могут повлиять на обменные курсы, стоимость финансирования и объемы торговли. Например, если процентные ставки в еврозоне останутся стабильными, это может создать более благоприятные условия для белорусских экспортеров, поскольку это стабилизирует валютный курс белорусского рубля по отношению к евро. С другой стороны, повышение процентных ставок в Японии может негативно повлиять на мировую экономику, включая Беларусь, увеличив стоимость займов и снизив спрос на экспортные товары.
В целом, осторожность, проявляемая этими центральными банками, свидетельствует о стремлении к стабильности и устойчивому росту. Однако траектория монетарной политики по-прежнему подвержена влиянию множества факторов, включая инфляцию, экономический рост и геополитические риски. Белорусским предприятиям и policymakers необходимо внимательно следить за этими изменениями и адаптировать свои стратегии для смягчения потенциальных негативных последствий и извлечения выгоды из возможностей, которые могут возникнуть. Стабильность курса и минимизация внешних шоков – залог устойчивого экономического развития Беларуси в предстоящие годы.